生意社：2017年国内冷轧市场行情回顾及2018年展望

  冷轧，用热轧钢卷为原料，经酸洗去除氧化皮后进行冷连轧，其成品为轧硬卷，由于连续冷变形引起的冷作硬化使轧硬卷的强度、硬度上升、韧塑指标下降，因此冲压性能将恶化，只能用于简单变形的零件。而由于没有经过退火处理，其硬度很高(HRB大于90)，机械加工性能极差，只能进行简单的有方向性的小于90度的折弯加工(垂直于卷取方向)。简单来说，冷轧，是在热轧板卷的基础上加工轧制出来的，通常来说是热轧→酸洗→冷轧这样的工艺流程。所以冷轧属于高的附加价值产品，是汽车、家电、食品包装、建筑等行业必不可少的原材料。

  从生意社冷轧产业链涨跌图上能够准确的看出，2017年原料热轧价格大大上涨20.4%，也难以带动冷轧产业链市场价格上涨，冷轧本身仅仅是象征性的涨了2.18%，几乎是热轧涨幅的十分之一。而下游彩涂板价格反而跌了4.53%。因此，从图上可以看出，下游市场的拖累是2017年冷轧市场价格难以大涨的主因。据生意社价格监测数据显示，截至12月25日全国1.0*1250的冷轧卷市场均价在4925元/吨，较年初4820元/吨的价格微涨2.18%。且年内最高价格在4931元/吨(2017年12月12日)，最低价在3526.67元/吨(2017年4月26日)，最大振幅39.82%。

  2017年，国内冷轧市场呈现“V”型走势，整体价格涨势并不大，仅为2.18%，但最大振幅却达到了39.82%。生意社钢铁分社何杭生认为，此轮“先跌后涨”走势，主要是受钢市库存的增减和季节供需错配行情引起的，并可大致分为三个阶段。

  2017年1-2月份，冷轧价格稳步上涨，主要是当时钢市处于“全面清楚地条钢，中频炉产能‘一刀切’，以及千万基建投资政策启动，需求预期转好”的回暖行情环境下，导致钢价上涨，并带动冷轧市场行情上行。但是由于市场春节节夕补库过度，导致市场库存风险堆积，以及下游需求不及预期，成交放缓，使得钢价急转直下，原料热卷价格下跌，进而带动冷轧价格亦下跌。

  据生意社价格数据显示，此周期内，全国26个主要城市冷轧平均库存量在113.63万吨，相比与2016年同期虽然下降了7.69%，但是全国29个主要冷轧生产企业的周平均开工率却在92.69%，同比小幅上升1.31%，且厂内周平均库存也在50.60万吨，同比上浮4.99%。所以市场库存增加，拖累价格下跌。

  另据中国汽车工业协会统计分析，2017年1-4月，汽车产销分别完成927.1万辆和908.6万辆，比2016年同期分别增长5.4%和4.6%，但低于2016年同期0.3和1.5个百分点。销量累计增速持续回落至5%以下，企业库存较年初增长11.7%。因此，冷轧最大的终端下游汽车市场低迷，也使得冷轧汽车钢成交放缓，冷轧市场价格随之下跌。

  在经过了近两个月的跌幅，市场开始逐渐理性对待价格涨跌，贸易商甩货速度放缓。加之新一轮的环保风暴来袭，涉及15个省市但不包括河北省，且历时3个月，使得钢厂限产增加，市场供应缩减，产生新的去库存化行情，所以钢价止跌企稳。另一方面，黑色系期货市场也在当时持续走高，刺激现货价格上涨，最终导致冷轧价格起低回升。

  据生意社价格数据显示，此周期内，全国26个主要城市冷轧平均库存量在111.38万吨，相比与2016年同期虽然下降了8.13%，且全国29个主要冷轧生产企业的周平均开工率却在91.73%，厂内周平均库存也在48.71万吨，均较上阶段出现下降。所以显示市场供应的缩减，库存降低，刺激价格上涨。

  据生意社热卷期现图显示，此周期内，主力合约结算价格从2950元/吨涨至4011元/吨，涨幅高达91.46%，几乎价格翻倍，使得热卷现货价格也大面积上涨。在原料价格的支撑带动下，冷轧价格水涨船高，稳步上行。

  另据中国汽车工业协会统计分析，2017年1-8月，汽车产销分别完成1767.8万辆和1751.1万辆，同比分别增长4.7%和4.3%。因此，冷轧需求的持续稳定增长也是其上涨行情的重要推动力。

  四个月的涨幅，使得冷轧价格基本回到了年初水平。而基本面却未回到年初的水平。导致价格在前期冲高后出现了短期的回调行情。形成旺季利好被提前释放的“金九衰变”行情。不过受益于主流钢厂开工率下降，年化产能利用率明显降低，因不饱和生产影响的日均产量增加，而库存的持续消耗，冷轧价格再次上涨，并在旺季行情和四季度“2+26”的环保政策下，创下2012年5月以来的新高价格。

  据生意社价格数据显示，此周期内，全国26个主要城市冷轧平均库存量在111.43万吨，相比与2016年同期仅下降了0.65%，且全国29个主要冷轧生产企业的周平均开工率却在91.36%，厂内周平均库存在45.96万吨，基本面水平基本和上阶段相当。所以显示市场供应和库存继续相对紧张，刺激价格回调后上涨。

  另据中国汽车工业协会统计分析，1-11月，汽车产销2599.88万辆和2584.49万辆，同比增长3.88%和3.59%，增速比1-10月减缓0.39个百分点和0.54个百分点。增速的放缓也使得冷轧价格涨势收缩。

  综上所述，对于2017年的国内冷轧市场来说，“供应持续缩减，需求稳步回升”的基本面是其涨势主因，虽然上半年有较大的跌幅行情，但其主要是由于钢市需求炒作过后的正常回落行情，所以上涨趋势未改。

  从生意社监测的2017年冷轧与热轧价格趋势比较图可以看出，两者的价格基本保持一致走势。且同属于板材产品，作为上下游产业链，原料热卷的价格波动比冷轧少，一方面是热卷有金融衍生品-期货市场做风险对冲，而冷轧则受制于产业本身，所以波动相对偏小，整体涨势不明显。

  从生意社监测的2017年冷轧与彩涂价格趋势比较图可以看出，基板冷轧和加工材彩涂的价格走势基本保持一致。且在前8月波动彩涂较小，主要是由于作为加工材彩涂市场，一方面终端汽车板，家电等产品价格波动较小，使得其成本彩涂市场行情报价难有较大的波动；另一方面受制于加工工艺、方式的不同，其产品附加值较高，使得其产品本身的价格波动难以有较大的提现。而在后4月，冷轧价格发生短期的背离行情，主要是由于冷轧市场货源紧张价格持续上涨，而彩涂市场反应滞后涨势所引起。

  从下面的冷轧的开工率、产量和库存三者对比图能够准确的看出，开工率和产量基本保持一致，和库存形成反向情形。前两者反映了在2017年，冷轧市场基本保持正常开工生产水平，市场和政策影响相对较小，且由于其产品本身是热轧产品的下游，所以加工产业的影响会更多。后者库存反向情形，主要是由于厂家在产量减少后，为了稳定价格的波动而限制市场发货所引起的库存增减水平。因此对比来看，冷轧市场基本面行情主要是跟随钢市环境的“供需紧平衡”，所以价格水平受上下游产业链影响相对较小。

  据生意社多个方面数据显示，2017年国内冷轧生产厂家周平均产能利用率在80.67%，周平均开工率在91.91%，均比2016年来的高，主要是钢厂利润回升带来的生产意愿增加。

  另据工信部数据，2017年间，钢铁去产能超额完成全年5000万吨目标任务，1.4亿吨“地条钢”全面出清。制造业振兴取得积极进展，减税降费新措施全年为企业减负超过1700亿元。而在2018年要大力破除低端无效产能。分解落实年度钢铁去产能任务，加强对重点省份的督导检查。推动出台有效处置“僵尸企业”以及金融债务处置的意见。做好钢铁等重点行业的产能置换，鼓励先进企业兼并重组并淘汰落后产能，利用综合标准依法依规倒逼落后产能退出。制定出台促进传统产业优化升级的指导性文件。研究提出进一步优化企业兼并重组市场环境的措施，鼓励优势企业加大兼并重组力度。由此可见，2018年国内钢铁行业会继续保持回暖行情，供给侧改革效果会不断的扩大，直接反映的就是钢厂产量的持续缩减，利润的持续上升，钢价水平不断提高。

  而从下游终端，汽车、船舶、家电市场来看，首先汽车市场，购置税政策从7.5%恢复至10%，这对汽车产销均会产生影响，所以汽车市场或迎来短期的需求收缩行情。其次是船舶市场，在经过了近两年的上涨，至少船舶市场运营成本持续增加，且2017年前11月份，全国造船完工同比增长25.3%，承接新船订单同比增长27.3%，全国完工出口船同比增长26.5%，承接出口船订单同比增长43.9%，但是11月底，手持船舶订单和出口船订单分别下降了20.6%和20.7%，显示了市场对新订单的谨慎和成本对造船的影响增加；但是BDI指数却在年内创下新高水平，且年度平均水平保持在1100-1300点之间；所以船舶市场回暖预期依旧，对板材形成利好。最后家电市场，多个方面数据显示2017年前10月全国家电行业累计完成利润总额931.11亿元，同比增长11.93%。连续9个月保持增长水平。因此家电市场继续向好。

  因此对于2018年冷轧市场来说，“供需紧平衡”的基本面或会转向“供小于求”行情，价格水平继续上升。所以根据生意社价格预测模型，测算2018年冷轧最高价5600元/吨，最低价4890元/吨。平均价格在5200元/吨。