浅析近期冷热价差持续扩大背后

  回顾2020年钢铁市场行情报价走势，板材先抑后扬涨势甚好，建材涨势乏力，整体呈“板强长弱”格局，而这样的格局多年实属罕见。截止发稿，Mysteel热轧均价指数3909.88，较全年最低值增长585.32；冷轧平均价格指数4740.07，较全年最低值增长1039.76；而螺纹平均价格指数3838.47，较全年最低值涨282.88。回到板材，大家一直比较关注的就是热冷价格趋势，在冷热双双强势上涨的同时，热冷价差创近年来新高。为此，笔者将从以下几方面对热冷价差扩大进行浅析。

  截止发稿，热轧均价3.0均价3995元/吨，冷轧1.0均价2720元/吨，热冷均价扩大至725元/吨，从生产成本估算，正常价差维持550元左右，这个价差明显趋于不合理。局部市场价差甚至800元/吨。从热冷价格趋势看，今年热冷价格整体呈现持续扩大态势。

  热轧：从热冷供给面看，国内热轧钢厂因利润今年7月份以后产年同比去年保持高位，截止发稿，热轧周产量320.69万吨，同比去年增幅4.37%，1-10月份第三周累计产量13871.91万吨，去年同期累计生产14119.2万吨，相比之下，截止目前热轧累计产量同比仍下滑247.29万吨，而这一缺口大多数来源于疫情期间减产影响，这一缺口将在四季度得以补上。综合看来，算上疫情期间热轧需求减少影响，近期热轧仍维持较高供给。

  冷轧：从冷轧供给面看，今年冷轧供应同比仍偏弱。截止发稿，调研样本周产量79.33万吨，同比高3.96万吨，同比增幅5.15%,但从全年冷轧累计产量看，截止到10月第三周累计产量3352.37万吨，同比仅高出15.22万吨，随着下半年汽车用钢需求持续回暖后，国内生产冷轧企业多转向生产汽车板，普碳整体供应偏弱，这就导致近期国内部分城市冷轧贸易商冷轧普板库存偏低局面。从热冷供应整体看，热轧供应整体偏强，冷轧供应略微偏弱，而这种格局仍将持续到年末。

  随着国内价格持续回升，热轧、冷轧进口优势逐步消退，进口资源明显减少，特别是热轧，外来供应的减少，利好国内市场。热轧在工程机械、集装箱等表现尚好，因国内供给同比偏高，热轧总库存同比增幅有所扩大，热轧价格大大上调仍有压力；从冷轧需求看，供需整体双双持稳，汽车产销在4月份以后全面复工复产后整体产销尚可，家电行业整体稳中向好。冷轧总库在9月下旬出现反增后，进入10月因冷轧钢厂转移汽车钢领域以及原料供应不足，导致10月份冷轧交货推迟，局部市场冷轧资源紧缺。在需求整体维持平衡前提下，供给偏弱方更加有助于价格上涨。

  众所周知，今年钢铁行业面临高供给、高库存、以及疫情影响下上半年需求受阻等压力。然随着随着需求在2-3季度集中释放后，钢铁行情价格波动更依赖于市场情绪面推动，随着近年吨钢利润由增转为降演变，板材行业中热轧利润一致认为利润尚可，而冷轧偏低，甚至有亏损情况，一方面导致钢厂被迫检修，更对转移生产热轧；另一方面导致冷轧贸易商订货谨慎，明知冷轧价格要涨但不敢订货而错失良机，价格越往上涨越不敢补货，最后冷轧价格涨幅远超热轧。综合看来，作者觉得热冷价差持续扩张或将持续，且这种价差短期难以修复。