轿车及轿车零部件职业电池涂覆资料专题（二）：芳纶涂覆隔阂的0~1拐点到了么

  根本定论：电池快充&安全性要求进步，芳纶涂覆隔阂0-1加快。快充和安全性是电池尤其是动力电池最重要的迭代动力。因为基膜不耐高温（破膜温度较低）、穿刺功能差（机械碰击下简单起火自燃），形成电芯内部短路。为了改进电池快充和安全性，基膜涂覆技能在快速迭代，间位芳纶破膜温度超越270度、穿刺功能优异，是现在涂覆资猜中较完美的涂覆膜解决方案。

  0-1代替三部曲，圆柱和3C先行，25年芳纶涂覆膜商场规划近140亿。咱们判别，芳纶0-1进程将比商场预期的要快，圆柱、3C及出口电池上有望首先遍及。假如国产芳纶一体化工艺取得下流认可，芳纶涂覆本钱将大幅超预期下降，在中性假设下，咱们测算25年芳纶涂覆膜商场有望达140亿规划，CAGR=73%。

  涂覆一体化本钱最优，芳纶企业有望取得职业话语权。咱们测算，在现有职业竞赛生态下，在芳纶涂覆年代，涂覆一体化企业本钱将抢先，比基膜企业本钱低50%以上，首要因为芳纶原资料本钱、产线出资所需本钱、溶剂回收本钱、专利费、收率差异等摆开距离。现在做芳纶涂覆一体化的首要是芳纶企业，若芳纶遍及，未来有望取得职业话语权。长时间看，基膜+涂覆全克己形式将取得职业最优本钱。

  与陶瓷隔阂比较，在芳纶隔阂年代，因为涂覆的本钱差拉大，涂覆赛道有望走出大市值公司。因为陶瓷膜没有原资料、溶剂回收以及收率差异问题，在陶瓷膜年代，涂覆赛道没有呈现竞赛力特别杰出的龙头公司。在芳纶涂覆年代，因为原资料克己、专利、溶剂回收本钱以及收率差拉大，手握原资料+专利+一体化（溶剂回收本钱接近于0，收率高于非一体化）工艺的龙头公司将构筑强竞赛壁垒。

  出资主张：职业战略：因为兼具无机和有机资料的功能优势，芳纶涂覆膜较传统陶瓷膜更胜一筹。跟着国产芳纶企业下场克己涂覆膜，芳纶在圆柱、3C、出口等范畴具有本钱竞赛力，商业化0-1拐点已至。从本钱结构看，因为具有芳纶本钱、溶剂回收、专利、收率等优势，芳纶涂覆一体化企业有望引领芳纶隔阂的商业化且高筑竞赛壁垒。

  危险提示：芳纶涂覆隔阂浸透率提高低于预期；陶瓷涂覆本钱下降超预期；新技能对芳纶涂覆商场发生代替性；锂电池装机量低于预期。

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