铜陵有色金属公司资本结构研究 施国佩

  资本结构会影响企业的长久发展，一个良好的资本结构可以促使企业达到价值最大化的目的。因此这篇文章着重于对有色金属行业进行探究，以达到整个行业蒸蒸日上的目的。本文中选取了铜陵有色金属公司作为研究样本，通过多种研究方法找出了当前该公司资本结构存在的问题，从而针对铜陵有色金属公司资本结构出现的问题给出了相关的对策，最终达到了供其他有色金属行业同行借鉴的目的。

  资本结构是财务管理中很重要的一部分，因此不仅仅需要注重对资本结构理论的理解，更要将理论运用到实践中去，企业拥有一个好的资本结构能提高自身的价值，进而达到效益最大化。现今，我国部分企业的资本结构确实存在相当多的问题，是企业面临着财务危机的风险，此时，构建一个合理的资本结构显得格外重要，它能使企业的资金得到好的循环利用，从而帮企业跳出财务危机的困境中。随着长期资金市场的一直在变化，有色金属行业也跟着时间的波流持续不断的发展，但同时复杂多变的市场环境也增加了该行业的财务风险以及竞争压力，在此时，对铜陵有色金属公司的资本结构可以进行研究，并加以调整也显得格外重要，对整个有色金属行业也能够更好的起到借鉴的作用，最终达到整个行业良性发展的目的。

  西方国家对资本结构方面的研究起步比较早，早在上世纪五十年代初期的时候，David Durand在《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》一书中提出了三大主要理论净收益理论、净营业理论和传统分析折中理论[1]。也由此开启了学者们对于资本结构可以进行相关研究的浪潮，其中比较有代表意义的有Mayers提出的权衡理论，其认为认为要想想实现企业价值最大化的最佳资本结构，就需平衡债务利息的抵税收益和财务困境成本[2]。之后，Lyland和Pyle提出了企业内部管理者持股票比例高的信号会使外部投资者认为企业价值大的观点[3]。再之后，国内外学者对资本结构的研究难以为继，仍在寻找全新的视角。

  铜陵有色金属公司自建国初期成立之后，在历史的长流中，其经历了数次体制改革，改革开放以后，国内经济一片大好，市场对有色资源的需求也大幅度的提升，与此同时，其资本结构也在融资的过程中慢慢成形，铜陵有色金属公司筹集资金的方式主要有银行借贷和股权融资。

  铜陵有色金属公司负债方面的资金主要是通过银行来实现的，其建国初期成立，多年来已成为多家金融机构的信用度较高的客户，并与今年与多家国外的金融机构如马来西亚银行、三井住友银行以及中国信托商业银铜陵有色金属公司签订了长期合作互助的约定，它们也将为公司的蓬勃发展提供了有力的资金支持。从公司2015年的年报来看，公司银行贷款总额占公司总资产的比例约为14%。

  铜陵有色金属集团股份有限公司于1996年10月开始筹备公开发行股票的计划，于该年11月在深挂牌上市，证券代码000630，上市时股本总额为14,000万股，为之后铜陵有色金属公司的发展提供了强大的资金后盾，同时也降低了公司的资产负债率，也使公司的资本结构发生了一些变化。截止到2016年底，公司分别在1997年9月，1998年3月，2000年12月，2003年5月，2004年10月，2007年8月，2010年7月，2014年9月以及2015年9月发生了多次的股本变动，变动的问题大多是增、转、送股，这一系列的举措也使得铜陵有色金属公司的股本由上市时最初的14,000.00万股增至2016年底的956,064.3685万股。

  优良的资本结构是企业持续性发展下去的原动力。因此下文中我们通过对铜陵有色金属公司的资本结构目前的状态做多元化的分析，从债务比率和负债结构两个角度来观察。

  债务比率分析主要是通过资产负债率和产权比率两项指标来的分析，资产负债率该指标主要是用来反映企业在清算资产时债权人能得到多大程度的保护。

  而产权比率则是用来反映所有者的权利利益对债权人的保障程度，从而更细致的发现企业偿还长期债务的的能力，其与资产负债比率相互印证相互补充，也使得我们大家可以对企业资本结构有更深入的了解。

  一般情况下，出资者更希望资产负债率可以尽可能的大；而对于经营者来说，借入一定量的资金数额，通过借入资金能扩大公司制作规模，并为公司能够带来更多的利润，但是与此同时，经营者也应尽力降低通过融资带来的财务风险。正常的情况下，我们大家都认为企业的资产负债比率应在不发生偿债危机的情况下可以取更高值，理论上而言适宜的水平一般在 40%-60%之间，但是在中国经济市场环境下，由于行业之间的差异，地区之间的差异，资产负债率也会有所差异[4]。从图 3-1 能够准确的看出铜陵有色金属公司的资产负债率从 2011年的 64%跃升至 2012年达到最高值69.7 %，此后的年度又缓慢下降至稳定值66.7%。总体而言，企业的资产负债率保持着相对来说比较稳定的状态。同样铜陵有色金属的产权比例长期处在偏高的状态，2012年达到峰值2.3，其后两年有小幅度的减缓，也基本保持在2的水平。根据铜陵有色金属公司 2012 年度财务报告数据显示，报告期年度内铜陵有色金属公司负债项目出现重大变动，长期借款项目年末比年初增长54.53%，根本原因是40万吨双闪铜冶炼工程投入资金较大，因此，公司相应増借长期借款，因此导致负债总金额的飞速增加。同样的，在资产方面，在建工程年末比年初增长了106.20%，还在于40万吨双闪铜冶炼工程建设项目的投入，使得资产项目发生了重大的变化。从以上的分析能够准确的看出，铜陵有色金属公司 2012年的负债规模的扩大使得资产负债率和产权比率有了大幅度的上升，特别是产权比率一直较高，在2012年更是达到峰值，财务风险会促进加大。

  负债结构主要是表示企业内部流动负债与长期负债相互间的关系。短期负债不够稳定，而与此相比较而言，长期负债更具有稳定性，本文通过对铜陵有色金属公司的负债结构可以进行分析，并从中观察该企业流动负债与长期负债谁更受经营者的青睐，再者是了解地清清楚楚在企业的资产当中，短期负债与长期负债各占多少。根据计算所得的负债结构来了解铜陵有色金属公司的偿还债务的能力如何。

  当我们在研究企业资本结构的时候，不得不考虑流动负债对公司资本结构所造成的影响力。流动负债占比太大会造成企业资金流动不便，甚至会使企业面临困难的危机，最终也使公司财务风险进一步加大。正常的情况下我们大家都认为，短期负债与总负债的比值为 50%左右是较为合理的范围。

  从图1 能够准确的看出，2011至2015年期间，铜陵有色金属公司资产负债率基本高而稳定的状态下，而且通过图表我们得知，一直以来，铜陵有色金属公司的流动负债比重远高于长期负债比重，由此可见铜陵有色金属公司筹资的方式多表现为短期借款，而这一举措也直接引发了其自身出现严重的失衡，将面临比较大的危机。同样在图3 中显示流动负债占总资产的比例较大，基本维持在50%，流动负债占企业的总资产比例越高，这反映了企业在短时间需要偿还的资金比较多，企业非常有可能面临债务无法偿还的危机，流动负债占总资产的比例在2012年达到峰值，并自2012年以后，出现了缓慢下降的趋势，但也基本维持在50%附近。

  由以上分析能得出，铜陵有色金属公司的负债主要是依赖于流动负债，这样一来，也会大幅度的提升企业偿还债务的压力，而该公司却出现了一个比较严肃的问题：与流动负债相比较而言，长期负债所占的比例是非常小的，因此我们意识到，铜陵有色金属公司也并没有很好的利用长期负债来筹集资金，导致现今比例严重失衡的局面。

  当前世界有色金属行业都进入产业升级改革的阶段，通过上文分析我们得知，铜陵有色金属公司融资渠道有两条：银行借贷和发行股票，并没有发行债券进行筹资。也正因如此，导致了目前的有色金属上市企业融资渠道狭隘的局面。因此，有色金属企业内部能够最终靠制定一系列的方案来获得资金款，鼓励员工持股便是一个很好的办法，这一方案的实施不仅仅说是给员工提供了比较好的待遇，还会起到激励员工的作用，当员工持有公司股票的同时，他自身的利益便与企业处在一个阵营中，这时，员工使命感加强了，肩上的责任也变沉重了，员工与股东的双重面孔，让员工积极性增加，他们更乐于参与企业相关决策的探讨，员工的创新性被激发出来了，这对企业的积极性影响是相当大的。确实是这样，员工持股计划的实施能够更好的起到优化企业资本结构的目的，并最终完善了企业的治理结构。

  当然了，鼓励了员工持股，员工参与了上层决策的探讨，与此同时，企业应加强对员工的风险意识教育，铜陵有色金属公司在今年关于员工持股方面做了相关的规划，并计划启动员工持股计划，相信这一计划的实施可以为其他同行一个示范的作用。

  改革是社会进步、公司发展的重要推动力，有色金属行业可以予以借鉴，推动员工持股的计划，这样最终能够达到优化企业股权机构及资本结构的目的。

  企业发展经历了二十年的铜陵有色金属公司，现如今，企业的生产规模还是比较大的，其拥有着较多的开采、加工、冶炼设备和库存的有色金属，相对的，这些固定资产也就面临着计提折旧的问题，众多的固定资产也就导致了铜陵有色金属公司在提取折旧这一块相应的数额就较大。非债务税盾会对企业的税收状态产生一定的影响，进而影响税务的税盾价值。

  在衡量固定资产折旧时，我们往往采用非税务性盾的作用[4]，因此，我们大家可以根据非债务性盾对铜陵有色进公司资本结构的影响来对其来优化，且铜陵有色金属公司能够最终靠加快计提折旧的方式来抵免企业的税收。

  因此，铜陵有色金属公司加快设备的更新换代不仅能起到革新创新的作用，还会起到抵免税收的作用，最终将达到企业价值最大化。

  随着全球贸易的不断深入，由于技术落后，设备不够先进，直接引发我国在有色金属的发展受到了局限。二十一世纪之后，创新成了企业持久发展的新动力，只有不停地改进革新，才能在不断变幻的长期资金市场中站稳脚跟，不然，便会面临被淘汰的风险。

  而且在这样的大环境下国内的有色金属行业并没有大力启动对其自身技术及装备没有很好的更新，作为国际市场中的原材料供应者，产品精加工的能力并没有很厉害，在国际同行不断重组，在技术创新方面不断互相补充，逐渐显现技术方面的优势，并在不断的抢占国际市场，由于有色金属的特殊性，不可再生性，市场之间的竞争也慢慢的变惨烈，为了能在市场中抢占先机，我国的有色金属行业必须革新，一定要通过技术创新来以此改变整个行业的发展模式。将经济循环发展作为发展目标，重视再生资源的优化利用，铜陵有色金属公司应做好技术攻关工作，努力进行技术创新，并不断地从国外引进它们的良好的技术，同时有色行业也需要加大对技术开发研究的加大技术资产金额的投入，成为技术创新的坚强后盾。

  为了有色行业在整个长期资金市场中良性的发展，各个有色金属企业还需不断努力，做到技术创新，技术领先。以此来实现自身效益以及价值的最大化。

  [4]王艳茹.企业可持续发展的融资结构研究[J].会计之友,2012（5）.

  incoloy800/incoloy800H合金材料具备较高的机械稳定性,长期使用情况下拥有非常良好的耐热、高强、耐还原和耐氧化介质腐蚀等优点。

  通常情况下，在热处理时，金属表面会形成氧化膜，进一步提升材料的抗碳化能力。

  incoloy800/incoloy800H合金材料焊接时有可能会出现以下问题：焊接时镍和硫、磷、及NiO等都能形成低熔点共晶，在焊接应力下易产生热裂纹。镍合金材料固液项温度间距小，流动性偏低，焊接时气相来不及析出在焊缝金属中易产生气孔。为焊接时避免以上问题产生，焊接前工件表面应去除氧化皮，水分、有机物、镍合金焊条（焊丝）中硫含量应控制在0.01%～0.03%，有条件可避免氧化、还原性焊接气氛。

  焊接过程中应留意选择小电流、降慢焊接速度；打底焊接过程中，焊丝加热段必须处于氩气保护之中，多层焊时，焊层层间温度控制在≤100℃。母材温度不高于15℃时，应对接头两侧300mm宽区域加热到（15～20）℃，以免湿气冷凝导致焊缝有气孔。

  incoloy800/incoloy800H合金材料焊接接头不伤害原有设备的检测如下：每层道焊缝外观检查无气孔、裂纹、弧坑、夹渣等缺陷，进行100%PT检测。按JB/T4730.5-2005 I级合格；最终成型焊缝进行100%RT检测按JB/T4730.5-2005 II级合格；设备、管道表面酸洗试压后，对所有T形接头用UT探伤，I级合格。

  目前多晶硅低温氢化装置镍合金材料的应用很多，装置的安全稳定运行充分验证了该材料性能优点，其镍合金在高温、高压、有毒有害、高腐蚀的化工领域值得推广。

  [4]李玲霞,赵晓丽,李南,等.一种高铬的铁镍基高温合金物理化学相分析[J].冶金分析,2015,35(2):6-11.

  作者简介：施国佩，生于1993年，女，安徽池州人，硕士，研究方向：企业财务管理。返回搜狐，查看更加多