Mysteel：冷轧板卷的苦日子怎么还没到头？

  正如前期所言：Mysteel：消费回暖，冷轧板卷能否表现亮眼？进入3月的冷轧板卷供需面而言冷轧板卷供需矛盾并不突出，供给压力高位维持，但消费继续回暖，在供需双强的格局下，冷轧板卷价格持续在高位震荡运行，但3月后期或将由于原料价格下移成本支撑进一步减弱而回落。制造业消费回暖整个3月冷轧板卷表需继续高位，对应库存持续去化。其中大多数来源于于围绕基建设备与房建后端的消费支撑，家电行业和制门行业表现尚可。但对于居民消费方面，CPI没有呈现大幅度上升，普普通通的家庭真实购买力仍然不足，这对于大类消费和耐用品的汽车行业的冲击较为显著。从目前下游制造业调研的情况去看，下游端接单还是可以的，但是由于近段时间原材料价格持续上涨较多，当前企业的利润较低甚至倒挂。供应端的结构性分化也并未改变，央国企品种钢比例比较高，而民企则以普材为主。从消费库存结构看，钢厂优先接直供和品种订单，所以普材的实际投放量是减少的，库存结构中品种钢的比例偏多，导致当前市场上的资源可流动性则在下降。加之钢厂看涨意愿较强，目前市场商家资源成本比较高。在当前有旺季消费的刚性支撑的格局下，这样导致市场现实端的支撑反而会有所加强。那么进入4月后，旺季消费的动能或将继续维持，而冷轧板卷价格趋势又会如何？

  3月23日根据Mysteel监测的29家冷轧板卷生产企业中，本周开工率85.11%，周环比持平；钢厂产能利用率79.44%，周环比减少0.13%；钢厂周实际产量为80.41万吨，周环比减少0.13万吨；钢厂仓库存储35.67万吨，周环比增加0.37万吨。由上图显而易见，今年3月钢厂产量同比显而易见地下降，环比高位维持。具体数据分析来看2023年2月周均产量约为79.81万吨/周，3月周均产量约为80.56万吨/周。其根本原因是：首先目前没有钢厂要大规模检修计划，其次钢厂订单并不缺乏，消费压力体现的并不明显。同时钢厂利润没有继续扩开的情况下，尤其是因为冷热价差并没走扩持续维持400-450元/吨，钢厂生产冷轧利润不及热轧，产量可增量空间就尤为有限。

  对4月产量预估来看，首先4月份钢厂利润恢复，因此继续减量的可能与空间就比较小。就4月钢厂接单来看，目前钢厂接单尚可，除了部分钢厂由于价格较高和汽车钢接单稍显吃力外，总体4月订单基本上接满。在这样的状态下，钢厂仍会高位维持生产，周均冷轧样本产量或将保持在82万吨/周的水平。

  3月23日根据Mysteel监测的监测29个城市库存，本周冷轧板卷社会库存206.75，周环比减少3.12万吨，月环比减少17.11万吨，年同比（农历）减少10.21万吨，年同比（公历）减少12.26万吨。由上图显而易见，整个3月冷轧板卷库存去化，整体表现不错。并且当前库存结构仍未有较为显著的改变，品种钢的占比仍然较大。其根本原因是：钢厂在整体利润不高接单又不错的情况下，钢厂则做了品种结构调节，并要求代理商品种钢配比加大。当前钢厂生产普材利润偏低，在保产能利率的情况下，品种利润较高的品种优先被生产配比。就4月而言这样的基本面情况没有较大的改善，这也是当前市场商家挺价意愿增强，有助于市场底部支撑结构。

  冷轧板卷主要消费行业是汽车领域、家电领域和五金制造业，其他下业的总用量占比较低。据Mysteel的最新调研下游企业，4月大部分汽车企业环比持平，同比小幅增加。大部分4月家电企业接单量环比持平，同比则是小幅增加10%左右。

  汽车领域：在去年低基数水平上，2月汽车产销增加明显。2月汽车供给指数为82.88，同比下降27.99%，环比下降19.67%。2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。2月汽车产销超预期，还在于去年2月为春节月，基数相比来说较低。从累计数据分析来看，中国车市开年难言乐观。今年1-2月，汽车产销分别完成362.6万辆和362.5万辆，同比分别下降14.6%和15.2%。根据乘联会的最新数据。预计3月狭义乘用车零售销量预计159.0万辆，同比持平，环比增长14.5%；其中新能源零售销量预计56.0万辆，同比增长25.8%，环比增长27.5%，渗透率35.2%。

  3月汽车行业可谓是精彩，前有新能源车企由特斯拉先高举价格屠刀，带动新能源车纷纷大幅降价，来抢占市场。这边燃油车企业也要坐不住了，7月1日我国正式实施国六B标准，全国整车库存处在高位，促使地方和车企联手购车补贴进行库存清理。3月6日，一则“最高补贴9万元，湖北出台最强政企购车补贴政策”的新闻引起强烈反响。紧接着，一场以补贴为名的汽车降价潮席卷全国，各大车企纷纷跟进。这轮汽车价格战表面上是新能源车挤占了燃油车导致库存高企，其实就是国内汽车购买力下降。其实，从2018年开始国内汽车销量持续下降，去年刺激性政策提前透支了需求，今年销售大跌、内卷加剧。其实最核心的原因是，今年我们国家的经济虽然在温和复苏，但实际上居民消费信心不足还有我国普普通通的家庭的真实购买力不足。在多重坏因的影响下，1-2月车市表现不佳，3月车市需求初步释放。但由于各企业降价宣传带来的消费者观望情绪加重，整体市场恢复速度低于此前预期。

  据Mysteel的最新调研下游企业，4月大部分汽车企业接单量环比持平，部分车企则是环比小幅增加，大部分汽车同比接单量都小幅增加。同比接单量增加的根本原因是，去年4月车企生产受疫情影响较大，去年同期产量基数很低。3月燃油车地方政府补贴来刺激汽车消费，更多是去库存，目前对4月份车企新接单影响不明显。

  家电和五金制门领域：房建后端的消费支撑，家电行业和制门行业表现尚可。2月家电供给指数为113.11，同比增长6.5%，环比下降14.55%。TOP100房企2月单月销售额环比上升35.1%，同比上升28.5%，实现双增长，地产销售明显好转。根据国家统计局数据显示，2023年1-2月，中国空调产量3330.5万台，同比增长10.8%。1-2月冰箱产量1321万台，同比增长7.9%。1-2月洗衣机产量1408万台，同比增长1.8%。1-2月彩电产量2424.5万台，同比下降4.7%。另外，虽疫情等因素影响的逐渐消退，同时在2022年末以来持续宽松及多方面的促消费政策支持下，全国消费市场得以显著恢复。2023年2月我国家电线%，国内家电产销明显回暖。

  然而家电出口仍然表现并不理想，海关总署多个方面数据显示，2023年2月中国出口空调489万台，同比下降13.8%；1-2月累计出口1021万台，同比下降6.4%。2月出口冰箱338万台，同比下降20.6%；1-2月累计出口799万台，同比下降17.8%。2月出口洗衣机173万台，同比增长17.6%；1-2月累计出口381万台，同比增长15.1%。2月出口液晶电视609万台，同比增长3.5%；1-2月累计出口1413万台，同比增长5.7%；2月进口液晶电视1万台，同比下降66.3%；1-2月累计进口4万台，同比下降55%。其根本原因还是欧美居民消费力不足所导致的。过去一年，美联储、欧洲央行持续加息，欧美经济呈技术性衰退。尽管美国就业市场、服务业还表现强劲，但金融、房地产和科技三大产业明显下滑，企业需求一下子就下降；家庭部门超额储蓄从超过两万亿美元降到一万亿美元以下，居民购买力降低。

  作为同样具有地产后周期属性的五金制门行业也受到了部分提振。据监测，2023年2月“中国永康五金指数”五金产品生产景气指数。2月份，五金产品生产景气指数收于95.43点，较上月上升3.50点，生产形势好转。从十二个大类行业来看，呈现“十升两降”格局，其中：门及配件、车及配件、五金工具及配件、日用五金电器、厨用五金、建筑装潢五金、机械设备、机电五金、电子电工、安防产品十个行业环比上涨；运动休闲五金、通用零部件两个行业环比下降。

  综上所述，作为地产后周期属性的家电和五金制门领域，有望在政策的刺激下消费表现或将不俗。据Mysteel的最新家电企业调研：大部分4月家电企业接单量环比持平，同比则是小幅增加10%左右。

  就当前冷轧板卷供需面来看，其矛盾并不突出，除了高价抑制部分消费和供应端产量持续回升外。原料端的边际恶化成本支撑的逐步减弱正在显现，随着预期中的原料下跌带动成本下移的效应也在现实端慢慢体现。经济和制造业复苏后从废钢供应角度看，总量仍呈现上升的趋势。而焦煤的供应则在偏宽松，焦化利润偏低，钢厂利润也是偏低的。焦炭供需面相对平衡，但焦钢企业利润分配开始失衡。经过连续的利润修复，焦企基本都已盈利。再者今年以来钢厂厂内焦炭库存多保持在运输周期之内，而且在焦化厂尚有利润的情况下，钢厂或将提降进而达到利润平衡。整体看来，4月份的成本压力是在逐步显现的，特别是碳元素端体现的较快。

  综上所述，当下冷轧板卷供需矛盾并不突出，边际需求的可增长空间较为有限刚性的消费仍有较强的支撑，持续的高价反而会抑制部分消费，而供应端的压力在缓解。4月份供给压力继续高位维持，旺季消费动力继续维持，在供需双强的格局下，预计冷轧板卷价格将继续在4650-4850元/吨区间高位震荡运行，但后期原料价格下移逐步显现，成本支撑进一步减弱而回落。对于现货操作使用建议有二：1、可考虑及时出货兑现利润或者盘面锁定利润。2、如果热轧与冷轧之间价差缩小到400元/吨或者甚至更低，则可优先考虑做多价差的策略。