原材料价格走高导致白电业利润率被压

  2009年中国家电企业使用的主要大宗原材料价格处于较低的水平，从而使家电企业免受2007年和2008年那样巨大的成本上涨压力，赢利能力得到一定的提升。我们判断，2010年随着全球经济的逐步复苏，国际大宗原材料价格将会出现波动，中国家电企业毛利率虽然处于上升通道中，但持续上涨面临压力。

  铜、铝、冷轧钢板、热轧钢板和工程塑料(PP和ABS)是家电行业中占原材料成本比重较大的部分。铜、铝和压缩机是空调产品的主要成本构成，占据了总成本的53%，但是，整机企业压缩机配套能力比较强，市场化程度比较高，所以铜铝价格波动对产品成本影响比较大；钢、工程塑料和压缩机占据了冰箱总成本的65%，冰箱压缩机的情况与空调压缩机相似，所以我们主要分析铜和工程塑料对冰箱的影响；洗衣机最重要的原材料为钢材、工程塑料和电机件；液晶面板占据了平板电视成本的65%，但随着我们国家彩电制造商向上游整合，企业对成本的控制能力也正在慢慢地加强。以下我们重点分析铜、铝材料和工程塑料、钢板的价格波动对各产品成本的影响。

  冷轧钢板、热轧钢板占冰箱和洗衣机的总成本比重较大，2009年钢板价格逐渐走低，我们观察到2009年前11个月，冷轧(1.0mm)平均现货价为4754元/吨，比2008年均价下跌了23.54%，2009年前11个月热轧(3.0mm)平均现货均价为3950元/吨，比2008年均价下降了22.69%。根据银河证券钢铁研究员的预测，在未来12个月中，由于经济复苏的影响，冷轧板和热轧板价格将出现上升走势，上升幅度在15%左右。钢板价格的走高将打压冰箱和洗衣机制造商的毛利率。

  铜和铝的价格最近几年波动非常大，受国际经济发展形势复苏等多种因素影响，铜和铝的价格在10月份出现同比正增长，一改过去18个月负增长的局面。整体看来，2009年前11个月铜现货均价为40793元/吨，比2008年下降26.39%；铝现货均价为13724元/吨，比2008年下降19.4%。根据银河证券有色金属研究员的预测，受多种因素影响，2010年铜的均价将比2009年均价上涨15%，而铝的均价将有望上涨14%。根据银河证券空调成本敏感性分析模型，每当铜价上升1%，空调毛利率将下降0.24%，受此影响，我们预计空调制造企业的毛利率有下降的隐忧。

  工程塑料主要是指PP(聚丙烯)和ABS树脂，大范围的应用于空调、冰箱、洗衣机、电视机和小家电。2009年PP价格波动在7300元～9000元之间，均价在8267元上下，比2008年下降了32.81%；ABS树脂价格波动在9800元～14800元之间，全年均价为12511元，比2008年降低了19.71%。我们预计2010年工程塑料价格将继续保持在较低的位置，从而对整个家电行业毛利率的稳定起到有利作用。

  我们通过对过去10年家电行业赢利能力的观察，发现家电行业在2005年-2006年达到了赢利能力的谷底，从2007年开始步入到毛利率上升的通道中。由于空调、冰箱、洗衣机等白色家电竞争结构和价格体系稳定，随着原材料价格的逐步回落，2009年毛利率较2008年有较大的提高。

  通过对原材料价格趋势、产品价值链和行业竞争结构的综合分析，我们判断，白色家电行业竞争最稳定，价格体系波动不大。2010年原材料价格逐步上升，白色家电毛利率上升的压力较大，2009年的毛利率水平有很大的可能是近期的高点。同样，白色家电配套的企业与白色家电整机厂商的议价能力不强，2010年受益的幅度不大。

  2009年黑电由于受制于上游面板的供应，毛利率提升速度不快，但是，随着彩电企业上下游的快速整合，赢利能力慢慢地提高，未来1～3年内增长的空间比较大。总的来看，2010年中国家电企业毛利率将会维持在上升通道中，但是毛利率的增长将存在压力。(来源：中国电子报)