白电有突出贡献的公司强风险转嫁能力抵御价格冲击

  在家电业中，除了黑电行业受占据成本约60%的上游面板价格波动影响之外，由于白电行业对铜、铝、钢材、塑料、纸箱等大宗原材料需求量巨大，白电产品生产所带来的成本受以有色金属为主的原材料成本波动的影响最为严重。依据相关产业多个方面数据显示，在整个家电行业中原材料成本占比高达80%以上。根据各企业过往年报统计数据，2015年格力电器原材料占比为86.20%，美的集团原材料占比为84.43%，青岛海尔原材料占比为88.84%。而据某白电厂商表示，今年冰箱的成本上升了15%，空调成本则上升了12%~13%。

  在整个白电品类中，子品类的成本构成也不一样。据公开资料表明，在空调原材料成本中，钢材占比最大为25.5%，铜、塑料、铝材分别占比为20.5%、10%、5%；冰箱原材料成本中，塑料占最大比重约为25%，钢材、铜材、铝材占比分别约为15%、10%、2%；洗衣机原材料成本中钢材需求达到35%左右，塑料、铜、铝的比重约为15%、10%与2%。

  随着2016年末原材料价格快速进入新一轮上涨周期，到今年年初时，铜价与铝价同比增长分别为36.82%和30.08%。而自2016年年初以来，钢材市场价格上涨83.9%，塑料上涨30.3%。仅截至到去年11月，原材料龙头铜上涨40%，持续在4.9万元/吨水平，钢价涨200%以上，塑料、铝材等涨价30%以上。原材料价格的上涨将直接导致厂商的毛利率下滑，毛利率的高低，关乎企业是否具备抵御原材料上涨的风险能力。

  根据原材料价格监测显示，2017年第18周（5.1-5.5）沪深原材料价格涨跌榜中，沪铜期货上周五涨至45222.75元/吨，同比涨幅为22.58%。在国际市场的驱使下，大宗商品的走高将会带动原材料，而企业不调价的结果便是利润持续下滑。从去年年底开始，白电均价一路飘红，仅2017年前两个月，空调价格持续上涨4.9%，洗衣机上涨6.5%，冰箱微涨1.9%。

  原材料作为大宗商品在金融市场流通，难免会受到部分投资人士的杠杆行为。业内人士称，对于白电业来说，拥有上游产业链，并不等于完全摆脱原材料成本。随着去年全球最大铜矿智利铜矿的罢工事件发酵，随后美国自由港麦克默伦铜金矿公司工人遭遣散，助推铜价创下6204美元/吨的最高值。据了解，有色上游以冶炼企业为主，主要负责将铜精矿冶炼成阴极铜，中游则包括型材加工公司、电线电缆企业，产品为铜管等型材和漆包线，随后再将这部分产品销售给家电企业。此外，有色金属属于国际定价品种，大多情况下，铝、锌、铅等金属价格运行与有色板块龙头铜保持一致。

  原材料在一款产品中都体现在哪些部分？以冰箱为例，冰箱的几个组成部分，包括压缩机、电机、注塑件和外壳，其中压缩机和电机的主要材质为铜、钢，用于保温的注塑件则由发泡料和塑料，外壳则由冷轧板组成。天风证券测算的结果为，上述各部件占冰箱生产所带来的成本的70%以上。值得一提的是，长虹系的终端整机厂商美菱电器和上游压缩机制造商华意压缩之间的“兄弟联手”使得其生产所带来的成本稍低于其他厂商，受到原材料价格冲击的风险较小。

  ICAEW业务总监史蒂芬依博森(Stephen Ibbotson)表示，虽然许多公司都试图通过打造上下游垂直一体化吸收成本来保护客户免受这些上涨的影响，但这绝非长远之计。事实上，并非所有企业都会受到原材料涨价带来的后果，龙头公司在产业链中处于强势地位，是规则制定者，掌控率先发牌权、下游渠道强议价能力和利益分配权。

  据家电网了解，行业霸主们通常有三种防御措施缓解成本压力：一、既可以通过强议价能力向下游渠道提高价格，也可以向终端市场提高产品均价；二、零部件厂家依附于大客户的战略导向明显，业务模式以有突出贡献的公司配套服务，而龙头往往采取众多供应商分散采购策略，则掌控了上游议价能力，将成本压力间接转嫁给了上游。另外，还有一种间接提价则是厂家改善产品结构，提升高端产品比重，提高毛利率；三、通过提升生产和管理效率、降低经营成本，来保持净利率水平稳定，改变原材料比重或用技术方法更换成本更低的原材料，应对成本上涨。龙头公司在生产研发投入方面更具实力，经营效率更加高，负债能力和盈利能力更强，使其利润在成本上涨中可以维持原有水平，甚至还会出现增幅。

  除了原材料涨价，运输成本也在提升，自2016年《超限运输车辆行驶公路管理规定》施行后，运输费用也上涨了近40%。同时受到国家环保节能政策指导的影响、人力成本的上涨以及智能化增加的附加值成本，也是家电涨价的原因之一。

  目前，随着廉价劳动力成本优势转向东南亚，国内环保、物流运输成本也在提高，内销市场趋于饱和，原来的代工出口模式难以持续，家电业正在集体出海寻求世界品牌之路。而中国家电厂商在各个成本均大幅度的提高的基础上借着智能化和人工智能战略以及中国制造2025、一带一路的政策下，寻求技术转移，制造业集体推动中国从生产国转至研发国。